近日，北京质肽生物医药科技股份有限公司精致向港交所递交上市央求，由富瑞与华泰国外担任联席保荐东谈主，操办依据18A限定登陆港股主板。

自培植以来，质肽生物便备受老本醉心：2026年完成C轮融资后，公司累计募资额已达11.1亿元，投后估值攀升至28.81亿元。投资方名单颇为豪华，包括红杉中国、蓝驰创投、奥博老本、爱好意思客(300896.SZ)、中国国新控股、中好意思绿色基金、腾讯、泰福老本、招商银行、启明创投、五源老本、杏泽老本、华盖老本、泰州国资委、成都国资委等。

公司这次IPO的最大看点就是一款行将交易化的GLP-1转换药，领有一个月打针一次的超长效周期上风，现已插足III期临床磨练阶段，有望成为众人首款获批上市的每月一次打针GLP-1多肽药物。

不外，跟着国内数十家药企纷繁入局，GLP-1赛谈已渐成红海。在如斯热烈的角逐中，身负诸多隐忧的质肽生物，究竟能否在港股市集着实占据一隅之地?

现款流吃紧 GLP-1药物为最大看点

质肽生物培植于2018年，是一家驾驭交易化阶段的生物制药公司，已构建了多元化的家具组合，涵盖每月打针剂、口服多肽疗法及多靶点疗法，主要针对肥美症偏执他代谢性疾病东谈主群。

当今公司仍处于“烧钱换研发”的阶段，于今未有任何药品终了交易化销售，其收入沿路来自极少研发处事和医药中间体销售。2024年及2025年，公司收入差别仅为400.6万元和313.2万元(东谈主民币，下同)，2025年同比下滑21.8%。与此同期，净亏空却从1.64亿元扩大至1.91亿元，同比扩大16.9%。研发开支是烧钱的大头，由1.505亿元增至1.761亿元，远超营收限制，主要用于CRO处事费。

更令东谈主担忧的是现款流。2024年至2025年，公司酌量活动现款流出净额从4504万元飙升至1.12亿元，现款虚耗速率同比提高了148.7%。放弃2025年末，公司账面现款及现款等价物为3.12亿元，按刻下的烧钱速率，仅能保管不及3个月的运营。

在公司财务现象殷切的布景下，赴港IPO已成为当务之急。然而，手脚一家尚未盈利的转换药企，市集对公司的估值主要取决于其研发管线的价值。

当今质肽生物的最大看点就是其中枢家具——佐维格鲁肽(ZT002)。这是一款每月一次打针的GLP-1受体昂扬剂多肽疗法，用于调养肥美症、2型糖尿病及代谢功能进军关连脂肪性肝炎，已插足调养肥美症的III期临床磨练阶段，有望成为众人首款获批上市的每月一次打针GLP-1受体昂扬剂多肽药物。

公司进程第二的管线ZT001是一款每周一次打针的司好意思格鲁肽生物同样药，这款家具已完成临床磨练，行将提交生物成品许可央求(BLA)，公司已与通化东宝、爱好意思客差别达成诱导，将大中华区交易化职权授予对方，AG真人中国官网入口自己将得到里程碑付款和销售分红。

此外，ZT003是一款GLP-1/FGF21双靶点药物，当今处于I期临床阶段，对准的是一个特定的调养空缺——众人尚无针对伴有肝硬化(F4期)的MASH展现通晓疗效的药物获批上市，尤其是在逆转肝纤维化方面。在动物本质中，ZT003的代谢功能进军关连脂肪性肝炎缓解成果优于司好意思格鲁肽，其用于调养MASH的磨练用新药央求已得到FDA批准，II期临床磨练展望将在好意思国入手。

ZT006为一款逐日一次或每周一次的口服GLP-1多肽药物，在I期酌量中已展现减重后劲。调养第6周，受试者体重降幅达到低两位数百分比，且未见平台期。当今，该药物正在中国开展减重II期临床，有望填补口服多肽GLP-1市集空缺。

据智通财经APP了解，聚焦糖尿病、肥美、非乙醇性脂肪性肝炎等慢性代谢性疾病鸿沟，公司还布局了每月一次的Amylin打针剂ZT010，既可手脚单药疗法处事于对GLP-1无响应或不耐受的患者群体，也可与佐维格鲁肽联用酿成每月一次的双通路决策;专为需要更高疗效减重调养的中重度肥美患者群体遐想的ZT011(GLP-1/GIP/Amylin打针剂)，通过多靶点遐想终明晰扼制食欲、转变代谢和转变血糖稳态的作用。

在泰州，公司已培植了得当GMP设施的坐褥基地，占地约一万平方米，司好意思格鲁肽打针液年产能向上四千万支，为后续家具的交易化打下了基础。

上市即红海，开云kaiyun(中国)佐维格鲁肽凭何解围?

质肽生物所处的赛谈，恰是脚下众人制药鸿沟最炙手可热的赛谈——肥美症调养。数据表露，连年来，众人肥美症及关连疾病的疾病包袱显赫上涨，患病东谈主数从2020年的约23.3亿增至2024年的约26.4亿，展望到2035年将达到约34.3亿。

然而，这片繁多的市集正在以超乎思象的速率变得拥堵。跟着司好意思格鲁肽的中枢专利于2026年3月在中国到期， GLP-1赛谈精致插足了红海竞争的下半场。万得数据表露，放弃2026年3月，国内已有至少10家药企提交了司好意思格鲁肽仿制药的上市央求，另有11家企业的仿制药处于三期临床阶段。有业内东谈主士预测，到2028年，中国市集上将有约20款司好意思格鲁肽仿制药同台竞技，届时价钱战的竞争热烈程度不难思象。

与此同期，跨国药企则以更致密的本领略线和训诲的交易化才略连接加码。礼来的替尔泊肽凭借GIP/GLP-1双靶点机制，在头怨家磨练中以平均20.2%的减重幅度碾压司好意思格鲁肽;辉瑞与原土转换药企先为达生物诱导的埃诺格鲁肽，堪称“众人首个偏向型GLP-1药物”，其关节临床数据都备基于中国脉土患者，不仅灵验幸免了跨种族各异的侵略，在耐受性方面也证据更优，患者的恒久驯从性显赫提高。

据智通财经APP了解，尽管市集需求广阔，但由于恶心、吐逆、便秘等胃肠谈反作用，GLP-1药物的恒久驯从性并不乐不雅，灵验且可耐受的调养决策仍然稀缺。

质肽生物的中枢家具佐维格鲁肽(ZT002)锚定“长效+口服+多靶点”的各异化旅途，获利于公司自建的QL Long平台所开导的双脂肪酸链偶联本领，佐维格鲁肽能够终了每月给药一次，比拟当今市集上主流的每周一次打针剂型给药频率更低，有望显赫提高患者的恒久驯从性。

在II期临床磨练中，ZT002显暴露强盛疗效，160mg每4周一次给药组在第24周时体重降幅高达13.8%，且减重趋势捏续未见平台期，标明更长的调养周期可能带来进一步的减重成果。仅过程24周调养，160mg每4周一次组中有97.1%的受试者终明晰至少5%的体重负意，表露在相对较短的调养周期内得到了近乎宽广的临床获益。这一收尾尤为细心，因其与其他GLP-1受体昂扬剂普通需要一年才调达到的疗效尽头。

相较于80mg每2周一次组，160mg每4周一次组不雅察到可比或数值上更高的体重负意，评释每月给药决策在等效月总剂量下具有与更时常打针决策尽头或更优疗效的后劲。

证据已公布的寂然磨练数据，并议论到跨磨练比较的内在局限性，这一疗效特征优于已文书的司好意思格鲁肽2.4毫克每周一次给药的疗效收尾，并与替尔泊肽15mg每周一次以及另外两种已公开导表II期数据(样本量尽头)的每月一次肥美症候选药物的疗效收尾尽头。

公司已于2026年1月在中国完成了ZT002用于肥美症调养的III期临床磨练的首例患者入组。证据灼识商榷的府上，以插足III期临床酌量的期间臆想，佐维格鲁肽在中国首先大宽广竞争敌手约四至五年。除了肥美适应症，ZT002还在同步开导2型糖尿病适应症，翌日有望隐私更等闲的患者群体。

然而，即便公司已霸占一定的先发上风，在赛谈马上变为红海、多款减重药密集上市的布景下，质肽生物着实能拿到的市集空间只怕并不富饶。它不仅要靠近前后夹攻的竞争阵势，还要粗鲁其他竞争敌手在渠谈、品牌等更多维度的训诲上风。与那些早已买通研发、坐褥到交易化全链条的众人药企巨头比拟，质肽生物在空洞实力上并不占优。只是依靠每月一次的给药上风，能否筑起饱和深厚的护城河，也曾未知数。

此外，值得防御的是，国内已上市的GLP-1家具已掀翻一轮清晰的降价潮，如替尔泊肽10mg规格在电商平台的价钱已降至450元一支，司好意思格鲁肽最低剂量的月调养用度也已跌至200元露面，跟着翌日仿制药采集上市，价钱或者率还会进一步下行。而质肽生物的ZT001即便奏凯获批，上市期间也或需比及2027年。届时市集早已被先入者平分殆尽，利润空间也已较为浅近，公司很难再从均分润得可不雅收入。

从财政现象来看，殷切的现款流现象使得质肽生物这次赴港上市已眉睫之内。尽管靠近渐成红海的GLP-1赛谈，留给质肽生物的期间果决未几，但每月一次的超长效上风与明确的III期临床先发进程，依然是其手中最有重量的筹码。质肽生物能否在市聚集占据一隅之地开云kaiyun(中国)，将取决于其翌日的交易化进程。